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投资小红书-第268期
过面尘土、伤痕累累,但我们依然且必须相信时
近期 ,科创100、科创50、中证2000等指数的估值均超过150倍。管理层上调证券融资保证金最低比例,形成对部分板块和公司过于火热的一种警示。
当宽基指数估值超过百倍时,一旦市场风向出现转变 ,市场风险不得不防 。经历过多轮牛熊的福建滚雪球投资公司董事长林波认为,历史曾给出过多次回答,当宽基指数的市盈率超过100倍时,一定是不能持久的。
历史数据显示 ,1989年底,日经225指数平均市盈率超过70倍,部分行业超过100倍 ,此后在漫长的20年时间中,日经225指数跌幅超过75%;2000年初,纳斯达克指数市盈率超过120倍 ,此后一年多的时间内跌幅达到80%……
不过,当前A股冰火两重天,大盘价值和红利指数的市盈率不到10倍 ,沪深300和上证50的市盈率不到15倍。这些大盘权重股是A股的中流砥柱,奠定了A股的整体估值依然在合理乃至偏低区间。
“当市场估值低于10倍时,我们应该贪婪 ,但当市场估值高于100倍时,我们应当恐惧 。”林波说。
三只宽基指数估值已超百倍
自2024年9月24日至2026年1月13日,科创50和科创100指数的涨幅均超过120%,而中证2000指数涨幅也接近1倍。这三只指数的估值也均超过百倍 。截至1月13日 ,科创100和科创50指数的市盈率分别为217倍和172倍,中证2000指数的市盈率为164倍。
而在2015年5月29日,创业板指数市盈率曾达到过140倍。这也意味着当前部分中小公司的火热程度堪比2015年牛市时期 。
还有一个值得关注的现象是 ,微盘股指数的涨幅遥遥领先。自2024年2月以来,东方财富(300059)微盘股指数从最低862点涨至近期最高3540点,最高涨幅为3.1倍。而微盘股指数中 ,亏损股占比接近40%,剩余的微利股市盈率也高达上百倍 。绩差股的暴涨也是资金热炒的标志。
科创股和微盘股指数的估值高高在上,但A股的大盘蓝筹股依然位于估值底部。截至1月13日 ,红利股指数的市盈率为8.5倍,股息率为4.7%;大盘价值指数的估值为9倍,股息率为4.43%;上证50指数的市盈率为12倍 ,股息率为3.2%;沪深300指数的市盈率为14.4倍,股息率为2.8% 。
林波认为,市盈率指标看似简单,但它却对80%以上的股票都适用 ,绝大部分股票的合理估值本来就应该在20倍左右,那么作为股票组合的指数合理估值也会在20倍左右,这是一个锚。
林波说 ,当我们投资者将估值的锚放在心中的时候,就会对部分或者整体市场的温度有一个大致的判断。
市场非理性料难以持久
林波认为,过去100年的全球股票市场 ,70%的时间是理性的,低估的股票以上涨为主,高估的股票以下跌为主。但确有30%的时间段是非理性的 ,低估反而下跌,高估反而继续上涨 。这种时间上的七三开也贯穿了100年。
市场的非理性难以持久。林波说,低估的股票也有跌向更低估的时候 ,但从低估到严重低估之后,无一例外,都会形成大牛市,甚至大疯牛 ,就像恒生国企指数从2024年1月至今涨幅已经超过60% 。
林波说,无论是1989年的日经225指数,还是2000年初的纳斯达克指数 ,当它们的估值突破100倍时,都意味着持续高估难以持久。
忘记一轮泡沫带来的伤害往往需要10年之久,新的一拨人往往重温老的教训。
伯克希尔董事长巴菲特曾说过 ,总有一根针在等待着每一个泡沫,当二者相遇的瞬间,新一波的投资者再次重温老的教训 ,投机看似天下最为容易的事,实则是最为危险的事 。
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